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2021年以来,A股市场屡屡呈现出“”的畸形状态——一边大盘指数大涨,俨然牛市进行时,另一边散户投资者手中的票却是跌跌不休,无比煎熬。

今日,上证50再度暴涨3.4%,最近9个交易日暴涨11%,创下13年来新高,破掉2015年高位,下一步挑战2007年的历史最高峰。与此同时,上证50估值水涨船高,当前PE倍数高达14.6倍(金融地产权重大),超越2015年高位,大幅超过10年来估值中位数9.92倍。

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沪深300也一样,已经突破2015年牛市最高位5380点高位,下一个挑战位同样是2007年历史最高峰,仅仅只需再涨5.2%就可以超越。估值方面,当前已经达到16.7倍,超过最近10年12倍的中位数水平,处在近10年高“水位”,已和2015年的牛市顶峰接近。

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而代表中小盘的中证500,要死不活,就连2017年9月的水平还未达到,离2015年最高峰还有100%的涨幅才能够得着。估值也是趴在地上,当前PE为28.6倍,低于10年期中位数水平,相较于上证50、沪深300差距甚远。

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一边是牛市,一边是熊市,这就是当下A股的现状。如此畸形的行情,主要原因之一是机构疯狂抱团,密集扎堆,尤其是以白酒、光伏、新能源汽车为首的行业龙头。

这种极端撕裂现象被市场广泛质疑,周五意思回撤了一下,周一来了一波像样的大跌,周二又开始扎堆上攻。

为什么会如此撕裂?全民炒基热是一个重要的支撑逻辑。


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2020年全年,各个类型公募基金合计发行1441只,募集规模3.16万亿,创出自1998年以来的历史新高。

翻过年头,投资基金更热了。开年后6个交易日,至少14只“日光基”,吸金共计超过2500亿元。其中,1月4日,景顺长城核心招景被疯抢,募资目标80亿,但卖了超240亿,最终还要配售,比例仅为33%。1月6日,前海开源优质企业限额100亿,当天售罄,卖出250亿元,配售比例40%。这样的例子还不少。

1月11日,5只爆款基金吸金超过1000亿元,资金借基入市热情不减。并且,今年一季度还有超300只基金获批待发行。那么,接下来还有多少增量资金会进来?

全民炒基,是给龙头输血的重要资金来源。上周五,食品、白酒、光伏、汽车盘中杀跌,结果是因为市场传言消费类基金暂缓发行。后来,被辟谣了。上一次是2019年上半年,当时市场涨幅特别大的是半导体、云计算等科技板块,后一度传言科技类基金发行要暂缓,虽然当时被辟谣,但下半年确实量少了不小。这次会不会重演,我们不得而知,但是一个信号。

基民投资的火热,让机构抱团龙头形成正循环,成为了不断上涨的永动机。

这个循环是这么来的:机构抱团龙头,龙头股价不断上涨,反而来基金涨幅显著,不断吸引着基民参与基金投资,机构融了基民的钱,再度加仓了原有核心龙头票,再度刺激股价不断上涨,再度刺激基金上涨,不断形成正循环……

持续下来的结果,就是当下演绎的行情一样:涨出一个大股灾。

并且,机构们也在抱团中无法自拔,因为持有核心优质票流通股比例越大,接盘能力不足,一旦想要全部落袋,交易拥挤,这也是近来一些细分龙头个股闪崩的因素之一。不过,当下的情况,全民炒基,有后补资金,机构不会轻易改变策略,只能被市场架着脖子走,继续推高龙头股,直到天涯海角。不过,基金公司只管暴赚管理费,你基民未来大幅亏损,关我什么事,只能怪大盘喽……

这就是龙头牛市永动机。比如,当前金龙鱼,估值超过100倍,但业绩的确定性和成长性都不好——见此前文章,市场太过慷慨,估值呈现泡沫化。周一暴跌11.3%,一日蒸发888亿元,呈现了明显的交易拥挤与踩踏。

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以史为鉴,过去全民炒基,后来又都怎么样了?

早在2004年,公募基金合计持有A股流通市值占沪深两市总市值的14.7%,后来3年不断攀升,特别是2007年大牛市,受到赚钱效应刺激,基民排队购买基金,与当前线上火爆抢购可以一拼。2007年最高峰的时候,公募基金占比市值的25.7%。

后来,股市崩盘,泡沫破裂,基民损失尤为惨重——基金份额大幅缩水,基金净值出现暴跌,5毛基金到处都是。当然,这对于基金业的发展冲击巨大。

有机构统计过,2010-2016年期间,公募市值占比从6.83%下降到区区只有3.28%,从市场绝对的话语权主力变成了一只不痛不痒的市场配角。

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